【图解安道全表格（1）如何看可转债投资价值表 & 数据算法】


1. 好东西都在那里找？在税后年化为正的区域中。税后年化越高，保底性越高，而且往往有超额收益。此外，重仓线往往在这里实现，尤其是年化大于5%的时候。当然，这里也有一些陷阱，比如停止交易的双良，或者离回售期较远的深机、中海等等，但整体来说，转债的安全性基本体现在这里了；
2. 哪些东西需要尽量避免长持？在年化远远低于-1%的区域中。这些区域，往往是可转债价格已经很高——120、130、150、180的，到此价格，基本上与正股风险和收益差不多了，此时买转债未免有点晚，不过早前以低价买入的，倒是可以定期巡视一下，享受一下丰收前的喜悦（随时准备以高价折扣法收割）；
3. 年化0--1%、-2%的区域，美丰这样的转债往往出没于其中。其特点是：高PB、有回售、中小盘、业绩或题材不错，因此往往很难低于年化为负，一旦满足或接近满足，多少要买点；如果强烈看好，在110以内甚至可以大胆建仓，以博取远远超过130元的收益。当然，在此区域中也会出现一些鸡肋转债，不断诱惑投资者；
4. PB，反映的是一个转债最低下调转股价能到什么程度。可以近似认为，PB越高，其转股价下调的回旋空间就较大，遇到长期熊市，也有可能通过下调转股价等待时机，一旦出现反弹即可提前转股；而PB越低于1，则转股价下调空间越小，甚至为零，从而造成如果触发提前转股，需要的难度就较大；
5. “转股最少涨幅”，是安道全的的独创指标，公式为：
转股最少涨幅% = （净资产 × 130%）÷ 现正股价 - 100%，
其中净资产既可采用最近一期公布的，也可采用最近一期经审计的。具体请参见文章：《可转债转股难度系数：转股最少涨幅计算方法》。
其反映的是：以当前净资产为最低转股价，从当前价格触发提前赎回需要的涨幅。隐含了该正股触发提前转股的难易程度，和PB有类似的功效，但更为直观一些。
6. 税后总收益。也即到期税后年化×到期剩余年，和到期税后年化一起参考看；
7. 溢价率：适合短线做转股套利之用，机会少，时间成本难测，一般不用；
8. 质押率：质押回购放杠杆之用，一般不用；
9. 回售触发价：一般做正股或转债回售套利之用，机会不多；
10. 股价、转债价、转股价皆为常用指标，不再赘述。
总之，《可转债投资价值简表》中，最为重要的是税后年化和税后总收益两栏，重点反映了转债的安全性；PB和转股最少涨幅其次，表面是转股难度，实际上背后更深刻的是正股的波动性和股性，重点反映了转债的进取性，也就是获得超额收益的可能性。

《安道全可转债投资价值表》计算公式完整说明：
（1）PB = 市净率 = 现股价 ÷ 净资产，一般越高越好。
（2）转股价值 = 100 ÷ 转股价 × 正股现价
（3）溢价率 =（转债现价 - 转股价值）÷ 转股价值 × 100%
（4）折算率每周3自动更新，实际折算比例 = 交易所公布的标准券折算率 ÷ 转债现价
（5）回售触发价：募集说明书中约定的连续N日低于转股价的X%可提前回售，回售触发价 = 当期转股价× X% （大部分转债，X=70，重工转债X=80,X=0表示不能回售）
（6）剩余年 = （到期时间 - 今日日期）÷ 365 [闰年为366]
（7）到期价值 = 到期赎回价（含最后一年利息）+ 除最后一年外所有未付利息之和 × 80%，请注意安道全此数据计算方法与众不同之处，详情请参阅文章：《转债基本功&公告：【安道全】将采用新的税后到期收益率计算法》
（8）到期收益率 = 税后单利 = 到期价值 ÷ 当前转债价格 - 100%
（9）到期年化 = 年化税后单利 = （到期价值 ÷ 当前转债价格 - 100%）÷ 剩余年 或 到期收益率 ÷ 剩余年
（10）转股最少涨幅% = （净资产 × 130%）÷ 现正股价 - 100%，其中净资产既可采用最近一期公布的，也可采用最近一期经审计的。具体请参见文章：《可转债转股难度系数：转股最少涨幅计算方法》
（11）年化5%价格线 = 到期价值 ÷ (剩余年 × 5% + 1)

【图解安道全表格（2）如何看“可转债上下空间表”】

如图所示：
1. 未虑胜，先虑败。可转债的第一特性是保底，所有先要找到底。一般来说，可转债的底有几个：首先是面值100元，基本100%不亏；其次是到期收益率为正，保证持有到期不亏；再次是回售价，万一股价暴跌或者发生回售，也能保本；最后是更狠一点的，到期收益率为6%、5%或者4%，对于债性较强、正股不活跃的尤其有效，一旦股性较强的好转债进入次区间，往往有超额收益，是重仓之时。不过，这些具体体现在“三条安全线”，不在赘述。此处，简单地以面值为参考线，是化繁为简、大致如此之意，并不代表投资可以这么草率；当然，一些陷阱还是有的，比如停止交易的双良，或者离回售期较远、股性迟钝的深机、中海等等，研究正股这些懒偷不了，但整体来说，转债的安全性基本体现在这里了，起码95%以上；
2. 先找底，再找顶。什么是顶？理想转股价格和理想转股收益率。一个转债如果想提前转股，站上130元至少20个交易日是必然的，瞬间上140元也是大概率，但再往上能涨多少？除了当时大盘的因素，正股的股性就很重要了。一般来说，就是：高PB、有回售、中小盘、业绩不错或有题材，容易涨得高；反之，则要么实现提前往往转股很艰难，要么即使实现了提前转股也涨幅不高，前者如唐钢、新钢、博汇，后者如大盘转债；
3. 找到底和顶部，就需要做一个风险收益比较了。哪些转债虽然很安全，但顶多不过拿30%收益？哪些转债虽然离开面值有一点距离，但到期收益率为正，而一旦爆发，往往远超140元？就需要做一个权衡了。当然，底部相对好找，顶部超过130元、140元，无论如何都有主观判断在内，不能一概而论。不过，正是持有人开动智慧马力，以自己的能力圈超越别人的好时机。可以参考我们，但不要为之束缚，应该有超越的勇气和信心——当然有前提，仍然是在底部安全线和能力圈内。
4. 偷懒的买入法则：好转债，在110以下就可以考虑建仓；坏转债，最好在到期年化N%建仓，其次面值以下，起码在回售价以下；110以上，出于安全最好不考虑，120以上，基本和正股风险同步，除非做套利，不建议做安全长持。
5. 该表格比安全线和价值表更简单，适合懒人，安全一点不少，收益未遑少让。
6. 卖出时，仍然建议坚守高价折扣法。
总之，《上下空间表》中，最为重要的是底和理想顶部的判定，进而决定是否敢于承受多少的浮亏（距面值空间）来博取多大的收益（理想转股收益）。此表简单易懂，特别适合没有时间的投资者，以及大资金建仓（因需要更为广大的建仓时间和空间）。
此表贵在简单，疏亦在简单，结合到期时间、到期年化、到期收益率和正股研究，参考安全线和价值表，当更为精到，然而其节省的精力可就不是一个量级了。有时候，简单就是美。少花费80%的精力，却获得80%的收益，也是一种美，这也正是该表乃至面值-高价折扣法 的精髓所在。