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李弥是慢子
武林新贵
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作为投资者,我们每天都会听到这样的声音:现在经济不好,投资怎么办?钱往什么地方放?我想把这些问题分成两部分来讨论:一是如何定义新常态;二是新常态下的资产配置。
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什么是新常态?
第一个问题,我们要先描述一下什么是新常态,这也是投资理财行业面临的大环境。我们认为在未来 1-2 年中宏观经济会有以下变化:
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实体经济转型
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中国经济目前处于并轨期:旧经济日落西山,新经济方兴未艾,还没有支撑起 GDP 的增长。实体经济表现不尽如人意。指标不是下降,就是只有 1%-2% 的增长。
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这一情况已经在股市呈现了出来。由于大部分投资人对实体经济缺乏信心,抱着投机的心态做股票。当市场中存在异常利润的时候,指数会飞速上涨;而一旦获利空间消失,指数就会飞速下滑。
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一方面,2014 年政府提出要去杠杆化,并且压缩债务的上涨。可是今天的货币政策又回到加杠杆的轨道上。在过去 10 个月里,央行降了 5 次利率、6 次准备金率。仅仅在过去的一个星期,发改委两天里批了 14 个大的项目,有八千余项投资。我们可以看到,为了让这个飞机继续飞下去,政府仍然要靠传统的增长模式来刺激经济。
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另一方面,政府也知道杠杆率已经加得非常高了。从 1998 年开始,债务占 GDP 的比例从 110% 上升到今天的 280%,是全世界最高的。但杠杆还是得加上去,否则飞机会迫降。
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如果你不相信这个事,就应该变卖所有资产搬到美国去,因为美国的安全性和可预见性永远高过中国。如果你说 YES,那就要认清这个东西,根据这个趋势来做你的职业选择、投资选择。
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进入降息通道
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股灾以来的两个月,我们销售的很多固定收益的产品基本上都处在秒杀的状态。像信托、资管这些收益为 8%-9% 的固定收益类产品,上半年无人问津,但在过去两个月中,上午出来一个小时后就没有了。为什么呢?因为整个社会的利率在大幅度下降。
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昨天有一个新闻,世茂地产在国内发行了价值 60 亿元人民币的债券,年利率为 3.9% ,为历史新低。在此之前,世茂在香港的债券利率从来没有低于 8%,而像恒大这样的房地产商融资成本永远是双位数。债券利率暴跌这一现象说明,社会上有太多的钱找不到好的资产。
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第一次通货膨胀
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我们经常会听到这样的说法:“中国杠杆太高了”,“地方融资平台会出大事”......对此,政府面临两个选择,一个是去杠杆,要不然系统崩盘。二是印钞票,用钱解决问题。可是印钞票是非常不好的做法。因为通胀是万恶之源,相当于所有人都交税,隐性的税收。
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在过去,解决任何问题的终极办法就是印钞票。不管在融资平台还是房地产,降息会导致大量的流动性进入经济体,以确保中国未来仍然保持高增长。但流动性加强带来的问题就是通胀恶化。过去 20 年,兰州拉面都从 3 块一碗涨到 20 元,可见实际通胀是高于官方数据的。所以大家要对此做好准备:通胀仍然是发展中国家,尤其中国这个转型国家不可避免的问题。
李弥是慢子
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通胀是发展中国家,尤其是转型国家不可避免的问题
李弥是慢子
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在描述完我们即将面临的 “新常态” 后,我想和大家分享几个资产配置方面的建议:
开始做资产配置
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从以前的投资记录来看,国内高净值客户的资产分布有 80% 以上是在房地产。在过去 15 年中,如果一个人把所有的钱用来买房,这个选择是正确的。但我们进入了更加复杂的时代,在这个时代里没有办法把鸡蛋放在一个篮子里,因此需要对资产进行配置。
李弥是慢子
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在这个篮子里面有这样几类大资产,第一类是固定收益:银行的存款、理财产品、信托、债券基金、分级基金的优先级。它们基本上保本、保收益。我们的基本观点是:固定收益要在你的资产配置中占有一定的比重。
李弥是慢子
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但固定收益资产目前也逐步暴露了问题:收益率会大幅下滑,更重要的是固定收益的风险会陆续浮现。在不远的将来,我们可能会看到信托的刚性兑付被打破。如果你的固定收益
资产在今天仍然坚持 8% 的固定收益,它很有可能是契约型基金有限合伙人产品,而它的风险是非常高的。
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