标题：非银金融行业周报(2016.02.15)：1月券商业绩环比骤降 更看好多元金融板块
发布日期：2016-02-15 15:24:48
内容： 投资要点： 板块表现与估值：节前最后一周非银金融行业指数下跌1.15%，29个一级行业分类中排名第28；与沪深300指数相比，相对收益为-1.75%，跑输大盘；板块方面，多元金融板块一枝独秀，周涨幅2.64%，明显好于其他细分板块。非银金融行业近5年估值低点在P/B1.62倍，截止2月5日（周五），非银金融行业整体P/B估值降至1.76倍，考虑到近两年无风险收益率的大幅下降，我们认为目前非银板块整体P/B位于历史低位，中长期投资价值显现。 证券行业：（1）业绩驱动力未有好转，短期保持对板块谨慎态度。受1月份股票市场大幅下跌影响，券商1月份业绩环比大幅下降98%。从二月份首周的成交量看，业绩驱动力未有好转迹象，同时2月份受春节影响交易日较1月份少4天，此外股票市场后续走势仍存不确定性，故我们认为，券商行业2月份业绩出现大幅好转概率较小，我们对板块短期表现持谨慎态度。（2）估值处于历史低位，中长期投资价值显现。基于最新业绩假设，我们估算目前券商2016年动态P/E为17倍，目前板块P/B 1.8倍，大券商P/B 在1.2-1.4倍。板块估值体现了市场对今年行情的悲观预期，从中长期看，直接融资占比提升是我国金融改革和发展的大趋势，2016年多项资本市场改革政策有望落地，行业长期发展向好趋势不改，板块目前位置投资价值凸显，建议中长期投资者分批布局，维持行业"推荐"评级。（3）推荐标的：我们首推投行收入占比高、IPO储备丰富、自营业务稳健的国金证券（600109），以及刚完成配股并公布股票回购计划的兴业证券（601377）；同时，建议关注估值低、战略转型清晰且逐渐成效的华泰证券（601688）和广发证券（000776）。 多元金融：（1）看好龙头信托公司。截止1月末数据，57家信托公司2015年共实现营业收入1088亿元，同比增长21%，业绩增速虽然呈现下滑趋势，但整体增长稳健；并且从去年三季度数据看，信托行业报酬率有触底回升迹象；我们认为，信托公司业务方式灵活，业务范围广泛，龙头信托公司集中度不断提升，并且转型积极，我们看好信托公司转型带来的投资机会，维持行业"推荐"评级。（2）多元金融板块估值位于历史低位。目前多元金融板块P/B2.5倍，P/E 26倍，触及历史低位。从历史表现来看，多元金融板块弹性好于券商板块，且受股市下跌造成的业绩影响较小，市场一旦企稳反弹，建议投资者关注金控转型且估值较低的经纬纺机（000666）和大连友谊（000679）。 经纬纺机（000666）：维持"买入"评级，公司本周受市场回调影响，估值位于信托行业估值区间低位，P/B2.2倍，2016年动态P/E18倍，尚未体现公司后续转型加速以及国企改革带来的价值提升预期，故我们维持此前观点，继续看好。 大连友谊（000679）：维持"买入"评级，公司近期出现较大回调，目前估值对应16年（完成资产重组）P/E 30倍，P/B 2.3倍，我们认为公司具有国资金控背景+P2P+征信的三大看点，估值有进一步提升空间，继续看好。 下周推荐组合（2月15日-2月19日）：经纬纺机（000666）、大连友谊（000679）和兴业证券（601377）。 风险提示：证券市场驱动力出现超预期下降；市场大幅下跌造成券商坏账风险；政策监管趋严限制券商业务发展；信托行业业绩出现超预期下降。
发布日期：2016-02-15 15:24:48
内容： 投资要点： 板块表现与估值：节前最后一周非银金融行业指数下跌1.15%，29个一级行业分类中排名第28；与沪深300指数相比，相对收益为-1.75%，跑输大盘；板块方面，多元金融板块一枝独秀，周涨幅2.64%，明显好于其他细分板块。非银金融行业近5年估值低点在P/B1.62倍，截止2月5日（周五），非银金融行业整体P/B估值降至1.76倍，考虑到近两年无风险收益率的大幅下降，我们认为目前非银板块整体P/B位于历史低位，中长期投资价值显现。 证券行业：（1）业绩驱动力未有好转，短期保持对板块谨慎态度。受1月份股票市场大幅下跌影响，券商1月份业绩环比大幅下降98%。从二月份首周的成交量看，业绩驱动力未有好转迹象，同时2月份受春节影响交易日较1月份少4天，此外股票市场后续走势仍存不确定性，故我们认为，券商行业2月份业绩出现大幅好转概率较小，我们对板块短期表现持谨慎态度。（2）估值处于历史低位，中长期投资价值显现。基于最新业绩假设，我们估算目前券商2016年动态P/E为17倍，目前板块P/B 1.8倍，大券商P/B 在1.2-1.4倍。板块估值体现了市场对今年行情的悲观预期，从中长期看，直接融资占比提升是我国金融改革和发展的大趋势，2016年多项资本市场改革政策有望落地，行业长期发展向好趋势不改，板块目前位置投资价值凸显，建议中长期投资者分批布局，维持行业"推荐"评级。（3）推荐标的：我们首推投行收入占比高、IPO储备丰富、自营业务稳健的国金证券（600109），以及刚完成配股并公布股票回购计划的兴业证券（601377）；同时，建议关注估值低、战略转型清晰且逐渐成效的华泰证券（601688）和广发证券（000776）。 多元金融：（1）看好龙头信托公司。截止1月末数据，57家信托公司2015年共实现营业收入1088亿元，同比增长21%，业绩增速虽然呈现下滑趋势，但整体增长稳健；并且从去年三季度数据看，信托行业报酬率有触底回升迹象；我们认为，信托公司业务方式灵活，业务范围广泛，龙头信托公司集中度不断提升，并且转型积极，我们看好信托公司转型带来的投资机会，维持行业"推荐"评级。（2）多元金融板块估值位于历史低位。目前多元金融板块P/B2.5倍，P/E 26倍，触及历史低位。从历史表现来看，多元金融板块弹性好于券商板块，且受股市下跌造成的业绩影响较小，市场一旦企稳反弹，建议投资者关注金控转型且估值较低的经纬纺机（000666）和大连友谊（000679）。 经纬纺机（000666）：维持"买入"评级，公司本周受市场回调影响，估值位于信托行业估值区间低位，P/B2.2倍，2016年动态P/E18倍，尚未体现公司后续转型加速以及国企改革带来的价值提升预期，故我们维持此前观点，继续看好。 大连友谊（000679）：维持"买入"评级，公司近期出现较大回调，目前估值对应16年（完成资产重组）P/E 30倍，P/B 2.3倍，我们认为公司具有国资金控背景+P2P+征信的三大看点，估值有进一步提升空间，继续看好。 下周推荐组合（2月15日-2月19日）：经纬纺机（000666）、大连友谊（000679）和兴业证券（601377）。 风险提示：证券市场驱动力出现超预期下降；市场大幅下跌造成券商坏账风险；政策监管趋严限制券商业务发展；信托行业业绩出现超预期下降。
