标题：评周小川答记者会关于财政政策与住房贷款的发言：资产荒下房贷是优质投向 利好银行业绩
发布日期：2016-02-29 8:18:09
内容： 管理层视角下三大经济部门杠杆率有差异，住户部门存空间。周小川行长的发言，表明了管理层对住户、政府、企业三大经济部门杠杆率的差异化态度：1) 企业部门杠杆率过高，需要去杠杆调结构，因而货币政策不应当太宽松。2)政府部门杠杆率虽然不低，但仍可适当运用，财政政策仍有放宽空间。3)住户部门杠杆率仍然较低，存在加杠杆的空间。 银行业面临”资产荒”。银行之前面临的资产荒是全方位的：银行面对企业杠杆率过高、信用风险持续暴露的情形，对企业部门资产投放的动力不足，实际有效信贷需求也不足。而由于之前财政制度的改革，银行对政府融资平台的资金投放也存在了一定障碍。然后，近两年房地产销售的低迷也影响了对住户部门住房贷款的投放。最后，股市的持续波动也限制了银行的权益类资产的投放空间。 个人住房抵押贷款是低风险的优质资产。从去年底开始的住房销售回升迹象，为银行增加投放房贷资产打开了窗口。虽然住房贷款综合收益不高，但风险很低，适合在经济下行期持有。2011 年以来，个人住房抵押贷款不良率始终在0.3%以下，不仅保持较为平稳的水平，而且始终显着低于商业银行总体不良率。2014 年末，住房贷款不良率0.29%，同期商业银行不良率1.25%。而销售对房地产企业的带动，也有望带来房地产行业资金投放的复苏。 财政政策暗度陈仓助力。虽然政府并未对财政政策的运用做任何明确的表态，但2015 年后期，对银行为政府融资平台提供资金，中央政府的态度已逐步显示由紧转松。对于1 月份天量信贷数据，我们之前的点评报告已经说明，受积极财政政策影响，主要投向包括与地方政府高度关联的基建领域。此番记者会讲话，也是旁证。 提振银行业资产端需求，利好银行业绩。个人住房按揭贷款的增加和积极财政政策的力度加大，将提升经济体对银行的资金需求，增加银行可投资资产的规模，缓解资产荒中货币在银行体系空转的问题， 利好银行业绩。当前行业15/16 年PB0.93X/0.84X，PE6.02X/6.21X，板块估值位于底部，具备积极防御价值。16 年板块最重要的催化因素预计主要来自政策层面和改革转型。近日，不良资产证券化500 亿额度的试点重启增加银行不良资产处置渠道，长期来看利好行业。首推浦发（经营稳健，金控集团布局）、兴业（领导层落定，券商牌照预期，银银平台落实推进）和北京（信贷需求和质量均好于同业）。