标题：白糖行业点评：国际油价上涨 国内寒潮来袭 利好白糖价格！
发布日期：2016-03-08 12:29:34
内容： 我们在2 月29 日发布的白糖行业点评中，我们提出三个重要观点：1）国内糖价上涨趋势确立但节奏和幅度受国际糖价制约；2）国际糖价很大程度上受低迷的油价制约，但可能随着油价的好转上行；3）除了油价需关注国内异常天气导致减产幅度加重的预期。 现在，油价涨了：近日油价持续震荡走强，美国非农就业数据向好，全球流动性宽松导致原油等大宗商品价格普涨。此外，市场对OPEC/非OPEC 产油国“冻结产量”会议的预期也支撑了油价。NYMEX 原油期货4 月主力合约日内刷新日高35.14 美元/桶。 现在，异常天气来了：根据国家气象中心测定，3 月8-11 日，将有一股强冷空气侵袭我国大部地区，中东部有强降温，部分地区降温幅度可达10-12℃，南方或现“倒春寒”，江南局地最低气温将接近历史极值。预计广西等甘蔗主产区降温幅度在8-10℃。目前，收蔗已完成70%，预计3 月底完成90%-95%，较往年进度偏落后，预计降温将影响最后几批甘蔗出糖率。 新榨季产量再降13%-15%，供需边际改善推动糖价上涨。由于13-15 年白糖价格持续低迷，全国甘蔗种植面积下降10%，加上1 月下旬华南地区大规模的降雪和降温影响出糖率（8：1 到9：1），预计15/16 榨季国内白糖产量约920 万吨，同比下降15%。而近期主产区广西持续低温多雨拖延了收蔗进度，2 月广西白糖产量135 万吨，同比下降18%，意味着产量有继续不达预期的可能。对比需求1430-1450 万吨，供需差超过500 万吨。上榨季结余的白糖不足60 万吨，15 年进口糖约480 万吨，不考虑国储糖，15/16 榨季白糖供需紧平衡，但从供需边际情况看，供需差较14/15 榨季的350 万吨加大120 万吨，历史库存也基本出清，库销比大幅下降，这是糖价上涨的原动力。 外盘糖价低位，需求低迷，成为国内糖价上涨掣肘。尽管国际白糖供给同样持续下降，但外盘糖价因巴西雷亚尔货币贬值（巴西通胀）、原油价格低迷等原因，持续下跌，内外盘糖价差距加大。2015 年进口量同比增长38%，这还不包括走私。目前，配额内15%关税下白糖进口到岸价与白糖现货价差达到1680 元/吨，配额外50%关税下价差在300 多元/吨，走私价差在2000 元/吨以上。另一方面，国内白糖需求低迷，2 月广西糖协统计，销量同比下跌35-40%。因此，外盘糖价（与国内的巨大价差）和国内低迷的需求，成为糖价上涨的掣肘。另一方面，销糖率数据低于预期，2 月底国内累计产糖619 万吨，同比下降15%；销售食糖248 万吨，同比下降24%。销糖率40.1%创历史新低，预示需求低迷。 油价底部区域确立，外盘糖价开始因天气等催化剂变得敏感。在最好的光景，巴西、泰国25-30%的白糖用作生产燃料乙醇。由于油价低迷，这部分需求基本消失。不过，油价底部确立，市场开始对大宗商品供需微观层面的利多因素变得敏感，这一因素主要是指油价直接上涨带来的催化，以及厄尔尼诺背景下异常天气导致的局部减产催化。 对新榨季的判断：幅度节奏看外盘，最高涨到6300 元/吨。整体看，国内甚至国际糖价上涨趋势确立，但国内糖价涨速很大程度上受制于国际糖价涨速，国际糖价的趋势又要看油价脸色。不过，短期异常天气或对糖价形成利多刺激。另一方面，我们认为国内糖价最高涨幅不超过6300 元/吨，因为届时国家大概率会抛储，国储目前储量720 万吨（680 万吨+40 万吨古巴糖）。 投资建议：择机增持南宁糖业、中粮屯河等。国内糖价上涨趋势确立，但在油价上涨趋势明朗前，受制于外盘糖价，预计国内糖价呈震荡上涨走势，异常天气则是重要催化。预计16 年白糖均价5750 元/吨，盈利400-500 元/吨，但南宁糖业因运输成本高，预计仅能实现盈亏平衡。中粮屯河净利润由于过往几年期货做的太糟糕，波动较大，暂且按7 亿元预测（实际配额内进口糖利润极高，期货不拖后腿可翻倍），维持“增持”评级！
发布日期：2016-03-08 12:29:34
内容： 我们在2 月29 日发布的白糖行业点评中，我们提出三个重要观点：1）国内糖价上涨趋势确立但节奏和幅度受国际糖价制约；2）国际糖价很大程度上受低迷的油价制约，但可能随着油价的好转上行；3）除了油价需关注国内异常天气导致减产幅度加重的预期。 现在，油价涨了：近日油价持续震荡走强，美国非农就业数据向好，全球流动性宽松导致原油等大宗商品价格普涨。此外，市场对OPEC/非OPEC 产油国“冻结产量”会议的预期也支撑了油价。NYMEX 原油期货4 月主力合约日内刷新日高35.14 美元/桶。 现在，异常天气来了：根据国家气象中心测定，3 月8-11 日，将有一股强冷空气侵袭我国大部地区，中东部有强降温，部分地区降温幅度可达10-12℃，南方或现“倒春寒”，江南局地最低气温将接近历史极值。预计广西等甘蔗主产区降温幅度在8-10℃。目前，收蔗已完成70%，预计3 月底完成90%-95%，较往年进度偏落后，预计降温将影响最后几批甘蔗出糖率。 新榨季产量再降13%-15%，供需边际改善推动糖价上涨。由于13-15 年白糖价格持续低迷，全国甘蔗种植面积下降10%，加上1 月下旬华南地区大规模的降雪和降温影响出糖率（8：1 到9：1），预计15/16 榨季国内白糖产量约920 万吨，同比下降15%。而近期主产区广西持续低温多雨拖延了收蔗进度，2 月广西白糖产量135 万吨，同比下降18%，意味着产量有继续不达预期的可能。对比需求1430-1450 万吨，供需差超过500 万吨。上榨季结余的白糖不足60 万吨，15 年进口糖约480 万吨，不考虑国储糖，15/16 榨季白糖供需紧平衡，但从供需边际情况看，供需差较14/15 榨季的350 万吨加大120 万吨，历史库存也基本出清，库销比大幅下降，这是糖价上涨的原动力。 外盘糖价低位，需求低迷，成为国内糖价上涨掣肘。尽管国际白糖供给同样持续下降，但外盘糖价因巴西雷亚尔货币贬值（巴西通胀）、原油价格低迷等原因，持续下跌，内外盘糖价差距加大。2015 年进口量同比增长38%，这还不包括走私。目前，配额内15%关税下白糖进口到岸价与白糖现货价差达到1680 元/吨，配额外50%关税下价差在300 多元/吨，走私价差在2000 元/吨以上。另一方面，国内白糖需求低迷，2 月广西糖协统计，销量同比下跌35-40%。因此，外盘糖价（与国内的巨大价差）和国内低迷的需求，成为糖价上涨的掣肘。另一方面，销糖率数据低于预期，2 月底国内累计产糖619 万吨，同比下降15%；销售食糖248 万吨，同比下降24%。销糖率40.1%创历史新低，预示需求低迷。 油价底部区域确立，外盘糖价开始因天气等催化剂变得敏感。在最好的光景，巴西、泰国25-30%的白糖用作生产燃料乙醇。由于油价低迷，这部分需求基本消失。不过，油价底部确立，市场开始对大宗商品供需微观层面的利多因素变得敏感，这一因素主要是指油价直接上涨带来的催化，以及厄尔尼诺背景下异常天气导致的局部减产催化。 对新榨季的判断：幅度节奏看外盘，最高涨到6300 元/吨。整体看，国内甚至国际糖价上涨趋势确立，但国内糖价涨速很大程度上受制于国际糖价涨速，国际糖价的趋势又要看油价脸色。不过，短期异常天气或对糖价形成利多刺激。另一方面，我们认为国内糖价最高涨幅不超过6300 元/吨，因为届时国家大概率会抛储，国储目前储量720 万吨（680 万吨+40 万吨古巴糖）。 投资建议：择机增持南宁糖业、中粮屯河等。国内糖价上涨趋势确立，但在油价上涨趋势明朗前，受制于外盘糖价，预计国内糖价呈震荡上涨走势，异常天气则是重要催化。预计16 年白糖均价5750 元/吨，盈利400-500 元/吨，但南宁糖业因运输成本高，预计仅能实现盈亏平衡。中粮屯河净利润由于过往几年期货做的太糟糕，波动较大，暂且按7 亿元预测（实际配额内进口糖利润极高，期货不拖后腿可翻倍），维持“增持”评级！
