标题：汤臣倍健起步角力线上&商超 筹谋大健康生态圈
发布日期：2016-03-21 15:46:03
内容： 自然之宝和美瑞克斯两品牌占中国区业务90%以上，2015 年收入或超9 亿元。NBTY2015 财年销售额32.26 亿美元，同比上升0.66%；其中中国所有产品销售收入1.62亿美元，约合10 亿元人民币，占比5%。根据公司调研，美瑞克斯和自然之宝两品牌占中国区业务的90%以上，意味着自然之宝和美瑞克斯收入端出厂价超9 亿元，超预期。根据Euromonitor 数据，2015 年自然之宝终端销售额8.96 亿元，美瑞克斯近1 亿元，终端销售收入合计约10 亿元，但据了解Euromonitor 终端零售样本不含淘宝，2015 年美瑞克斯仅阿里系销售即达1.5 亿元，因此此前市场对两品牌的收入规模有所低估。 合资公司经营模式为赚取销售毛利，包括销往中国的所有主动、被动型跨境购在内。 布局大健康生态圈：共享活化药线数据，清晰客户画像。 发力线上&KA，争取2018 年药线收入占比下降到60%以下。 后姚明时代推进品牌升级，与迪斯尼合作推广母婴产品。 新品方面健力多有望扭亏为盈。健力多2015 年收入1.86 亿元，尚有一定亏损，2016年目标收入3.5-4 亿元，盈利1000 万元，单品销售模式已然成熟，计划于2016 年推出针对运动损伤修复的健力多新单品。无限能方面，团队与汤臣药业高度重合，2016 年致力于推广爆款三七粉，目标占比达到无限能收入的60%以上，无限能2016 年销售收入目标超亿元，将通过小范围经销商先培育市场，避免大规模铺货滞销乱价。每日每加原定位线上全品类，并不成功，目前已转型定位女性市场，效果尚待观察。健乐多卡位高成长的运动营养领域，在海外布局落地后可与美瑞克斯协调拓展市场，借势美瑞克斯的口碑和品牌力。新品综合毛利均高于汤臣老品，有望支撑公司毛利稳步提升。 风险因素。保健品行业负面新闻，合资公司运营不及预期。 盈利预测、估值及评级。公司主业稳健增长，新渠道和单店均有新亮点，新品齐发力，2016 年有望贡献近6 亿元收入。牵手NBTY 海外布局终于走出第一步，占合资公司60%股份，合资公司目标三年盈利5000 万美元，将有效增厚公司业绩，维持公司 2016-2018 年EPS 预测1.14/1.51/1.96 元，对应2016-2018 年25/19/15 倍估值，维持目标价38 元，维持“买入”评级。
发布日期：2016-03-21 15:46:03
内容： 自然之宝和美瑞克斯两品牌占中国区业务90%以上，2015 年收入或超9 亿元。NBTY2015 财年销售额32.26 亿美元，同比上升0.66%；其中中国所有产品销售收入1.62亿美元，约合10 亿元人民币，占比5%。根据公司调研，美瑞克斯和自然之宝两品牌占中国区业务的90%以上，意味着自然之宝和美瑞克斯收入端出厂价超9 亿元，超预期。根据Euromonitor 数据，2015 年自然之宝终端销售额8.96 亿元，美瑞克斯近1 亿元，终端销售收入合计约10 亿元，但据了解Euromonitor 终端零售样本不含淘宝，2015 年美瑞克斯仅阿里系销售即达1.5 亿元，因此此前市场对两品牌的收入规模有所低估。 合资公司经营模式为赚取销售毛利，包括销往中国的所有主动、被动型跨境购在内。 布局大健康生态圈：共享活化药线数据，清晰客户画像。 发力线上&KA，争取2018 年药线收入占比下降到60%以下。 后姚明时代推进品牌升级，与迪斯尼合作推广母婴产品。 新品方面健力多有望扭亏为盈。健力多2015 年收入1.86 亿元，尚有一定亏损，2016年目标收入3.5-4 亿元，盈利1000 万元，单品销售模式已然成熟，计划于2016 年推出针对运动损伤修复的健力多新单品。无限能方面，团队与汤臣药业高度重合，2016 年致力于推广爆款三七粉，目标占比达到无限能收入的60%以上，无限能2016 年销售收入目标超亿元，将通过小范围经销商先培育市场，避免大规模铺货滞销乱价。每日每加原定位线上全品类，并不成功，目前已转型定位女性市场，效果尚待观察。健乐多卡位高成长的运动营养领域，在海外布局落地后可与美瑞克斯协调拓展市场，借势美瑞克斯的口碑和品牌力。新品综合毛利均高于汤臣老品，有望支撑公司毛利稳步提升。 风险因素。保健品行业负面新闻，合资公司运营不及预期。 盈利预测、估值及评级。公司主业稳健增长，新渠道和单店均有新亮点，新品齐发力，2016 年有望贡献近6 亿元收入。牵手NBTY 海外布局终于走出第一步，占合资公司60%股份，合资公司目标三年盈利5000 万美元，将有效增厚公司业绩，维持公司 2016-2018 年EPS 预测1.14/1.51/1.96 元，对应2016-2018 年25/19/15 倍估值，维持目标价38 元，维持“买入”评级。
