标题：纺织服饰行业每周视点(2016.03.14-03.18)：1-2月服饰零售表现平淡
发布日期：2016-03-22 13:00:11
内容： 市场表现。上周板块均上涨，品牌服饰/加工制造分别上涨9.99%/10.72%，跑赢沪深300（5.09%）。个股方面，我们重点推荐标的美盛文化（19.7%）、贵人鸟（16.29%）领涨，柏堡龙（17.06%）、卡奴迪路（15.57%）、探路者（12.60%）等亦涨幅居前。 2016 年1-2 月服饰零售数据跟踪。①根据中华全国商业信息中心数据，1-2月全国百家重点零售企业零售额同降5.6%，降幅同比扩大4.6PCTs。其中服饰零售额同降5.5%，增速同比下降11.9PCTs；零售量同降23.5%，降幅同比扩大11.2PCTs。②根据国家统计局数据，2016 年1-2 月，中国社消总额同比名义增长10.2%，增速同比回落0.5PCTs，降幅收窄。其中，限额以上单位消费品零售额增长7.6%。服装鞋帽、针纺织品销售增幅8.4%，较2015 年9.8%的增幅继续降温。全网商品零售额同增25.4%，其中在线服饰类别销售增幅14.2%，低于整体在线销售增速。 时尚前沿。①在截至2016 年1 月30 日的2015 财年四季度，美国服装零售商Express 收入增加5.5%，其中电商销售增8%；净利润增34.3%；同店销售同比上涨4%。②2016 财年上半年，Esprit 净亏损2.38 亿港元，收入同降13.1%，最大市场德国上升1.5%，欧洲其他地区轻微减少0.5%，亚太地区依旧大幅倒退11.6%，香港表现平稳。③二季度Neiman Marcus同店销售下跌2.4%，连续第二季度下跌，较Q1 的5.6%大幅收窄；净利润同降71.6%。④Samsonite 2015 财年净销售同增11.9%，连续第六年实现双位数增长；其中，中国增长11.1%；香港销售微增3.1%。 特步国际点评：“产品+渠道”强实力，“体育+时尚”铸品牌。1. 2015 年收入/净利润同增10.8%/30.3%；拟派息0.21 港元/股（股息支付率60%）。毛利率提升1.49PCTs 至42%，销售费用率提升1.85PCTs（广告推广费增加），管理费用率下降1.19PCTs，综合使净利润率提升1.85PCTs 至12%。2. 服饰/鞋/配饰分别同增7%/14%/134%，毛利率均提升（功能性跑步产品销售较好）。成人/儿童门店分别约7000/600 家。2015Q1/Q2/Q3/Q4 店效分为同增中/高/高/中单位数。同时，公司推进渠道扁平化管理，分销商提升至38 个、分销商直接拥有店铺占比提升至50%+、分销渠道减至两层。3. “3+”战略助跑2016：① 产品+：立足跑步优势品类、向足球/综训/户外/瑜伽扩展；增强产品功能性。② 体育+：与智美体育合资公司举办跑步赛事；赞助17 场顶级马拉松/4 场特步夜跑。③ 互联网+：电商收入占比提升至10%+（2014 年单位数）。2016Q1/Q2/Q3 订货额同增10%/10%/高单位数，预计2016 年收入/业绩望持续双位数增长。④公司定位体育时尚品牌，2016 年望受益体育产业发展和里约奥运，同时“3+”战略深化推进助力公司发展。维持2016-2018 年EPS 预测0.41/0.48/0.56 港元，以及“买入”评级。 投资策略。建议把握两条投资主线：1. 主业经营良好，业绩稳健且具备估值优势的标的：推荐森马服饰、歌力思、安踏体育。2. 战略延伸的细分行业龙头公司：推荐贵人鸟（体育产业）、美盛文化（动漫文化产业）、华斯股份（社交电商），及探路者（体育/旅游）。 风险因素。1. 宏观经济增速放缓风险；2. 品牌服饰公司内生增长短期未必对业绩构成明显促进；3. 棉花价格持续下行；4. 汇率波动风险。
发布日期：2016-03-22 13:00:11
内容： 市场表现。上周板块均上涨，品牌服饰/加工制造分别上涨9.99%/10.72%，跑赢沪深300（5.09%）。个股方面，我们重点推荐标的美盛文化（19.7%）、贵人鸟（16.29%）领涨，柏堡龙（17.06%）、卡奴迪路（15.57%）、探路者（12.60%）等亦涨幅居前。 2016 年1-2 月服饰零售数据跟踪。①根据中华全国商业信息中心数据，1-2月全国百家重点零售企业零售额同降5.6%，降幅同比扩大4.6PCTs。其中服饰零售额同降5.5%，增速同比下降11.9PCTs；零售量同降23.5%，降幅同比扩大11.2PCTs。②根据国家统计局数据，2016 年1-2 月，中国社消总额同比名义增长10.2%，增速同比回落0.5PCTs，降幅收窄。其中，限额以上单位消费品零售额增长7.6%。服装鞋帽、针纺织品销售增幅8.4%，较2015 年9.8%的增幅继续降温。全网商品零售额同增25.4%，其中在线服饰类别销售增幅14.2%，低于整体在线销售增速。 时尚前沿。①在截至2016 年1 月30 日的2015 财年四季度，美国服装零售商Express 收入增加5.5%，其中电商销售增8%；净利润增34.3%；同店销售同比上涨4%。②2016 财年上半年，Esprit 净亏损2.38 亿港元，收入同降13.1%，最大市场德国上升1.5%，欧洲其他地区轻微减少0.5%，亚太地区依旧大幅倒退11.6%，香港表现平稳。③二季度Neiman Marcus同店销售下跌2.4%，连续第二季度下跌，较Q1 的5.6%大幅收窄；净利润同降71.6%。④Samsonite 2015 财年净销售同增11.9%，连续第六年实现双位数增长；其中，中国增长11.1%；香港销售微增3.1%。 特步国际点评：“产品+渠道”强实力，“体育+时尚”铸品牌。1. 2015 年收入/净利润同增10.8%/30.3%；拟派息0.21 港元/股（股息支付率60%）。毛利率提升1.49PCTs 至42%，销售费用率提升1.85PCTs（广告推广费增加），管理费用率下降1.19PCTs，综合使净利润率提升1.85PCTs 至12%。2. 服饰/鞋/配饰分别同增7%/14%/134%，毛利率均提升（功能性跑步产品销售较好）。成人/儿童门店分别约7000/600 家。2015Q1/Q2/Q3/Q4 店效分为同增中/高/高/中单位数。同时，公司推进渠道扁平化管理，分销商提升至38 个、分销商直接拥有店铺占比提升至50%+、分销渠道减至两层。3. “3+”战略助跑2016：① 产品+：立足跑步优势品类、向足球/综训/户外/瑜伽扩展；增强产品功能性。② 体育+：与智美体育合资公司举办跑步赛事；赞助17 场顶级马拉松/4 场特步夜跑。③ 互联网+：电商收入占比提升至10%+（2014 年单位数）。2016Q1/Q2/Q3 订货额同增10%/10%/高单位数，预计2016 年收入/业绩望持续双位数增长。④公司定位体育时尚品牌，2016 年望受益体育产业发展和里约奥运，同时“3+”战略深化推进助力公司发展。维持2016-2018 年EPS 预测0.41/0.48/0.56 港元，以及“买入”评级。 投资策略。建议把握两条投资主线：1. 主业经营良好，业绩稳健且具备估值优势的标的：推荐森马服饰、歌力思、安踏体育。2. 战略延伸的细分行业龙头公司：推荐贵人鸟（体育产业）、美盛文化（动漫文化产业）、华斯股份（社交电商），及探路者（体育/旅游）。 风险因素。1. 宏观经济增速放缓风险；2. 品牌服饰公司内生增长短期未必对业绩构成明显促进；3. 棉花价格持续下行；4. 汇率波动风险。
