标题：洛阳钼业2015年年报点评：15业绩符合预期 价格低迷下低成本优势彰显
发布日期：2016-03-25 13:20:20
内容： 业绩符合预期 2015 实现营业收入42 亿元，同比-37%；归属于母公司净利润7.6亿元，折合每股收益0.05 元，同比-58%，与预告基本一致。除产品价格大幅下滑外，本期非经常性收益同比减少97%，其中来自投资的公允价值变动收益减少4.7 亿元。评论：1）钼、钨、铜产品价格大幅下挫。钼精矿、钨精矿及铜2015 年均价同比下跌29%/31%/20%。2）钼钨产量超预期，铜产量同比下滑。2015公司钼、钨及铜产品产量分别为16,999 吨、9,825 吨和39,964吨（同比+4%/+21%/-27%），较年初计划+4%/+13%/-4%，铜产量不及计划。3）成本控制好于年初计划。2015 钼、钨及铜产品单位成本分别为53,906 元/吨、14,925 元/吨及0.64 美元/磅，较年初计划低15%/6%/19%。在产品价格低迷的背景下，综合毛利率仅下降4ppt 至37.5%。 发展趋势 钼钨价格短期或有成本支撑。受国家宏观经济疲软及下游需求疲弱影响，金属价格持续下滑。在目前钨、钼价格下，价格已部分跌破边际成本，大部分厂商处于盈亏持平或亏损状态。短期内或有成本支撑，下行空间不大，但尚缺乏反弹动力。NPM 铜金矿经营持续改善，低成本优势显现。2015 年NPM 铜金矿贡献利润3.2亿元，占比归属于母公司净利润总额的42%。矿山采用分块崩落技术开采，2015 年井下自动化程度由80%提升至100%，为世界首例。铜板块C1 现金成本仅为0.64 美元/磅（1411 美元/吨），位于成本曲线前列。在铜价低迷高成本矿山现金亏损的背景下，其低成本优势为盈利提供有力支撑。 盈利预测 下调2016/17 年盈利预测22%/15%至0.05 元/0.05 元，以反映公司产品价格承压。 估值与建议 公司下半年资本公积转增股本（每10 股转增20 股），原A/H 股目标价自动调整为5.5 元/2.7 港币。下调A/H股目标价24%/30%至4.2 元/1.9 港币（分别对应4x/1.5x 17e P/B）。维持推荐。 风险 金属价格低于预期，成本控制低于预期。
发布日期：2016-03-25 13:20:20
内容： 业绩符合预期 2015 实现营业收入42 亿元，同比-37%；归属于母公司净利润7.6亿元，折合每股收益0.05 元，同比-58%，与预告基本一致。除产品价格大幅下滑外，本期非经常性收益同比减少97%，其中来自投资的公允价值变动收益减少4.7 亿元。评论：1）钼、钨、铜产品价格大幅下挫。钼精矿、钨精矿及铜2015 年均价同比下跌29%/31%/20%。2）钼钨产量超预期，铜产量同比下滑。2015公司钼、钨及铜产品产量分别为16,999 吨、9,825 吨和39,964吨（同比+4%/+21%/-27%），较年初计划+4%/+13%/-4%，铜产量不及计划。3）成本控制好于年初计划。2015 钼、钨及铜产品单位成本分别为53,906 元/吨、14,925 元/吨及0.64 美元/磅，较年初计划低15%/6%/19%。在产品价格低迷的背景下，综合毛利率仅下降4ppt 至37.5%。 发展趋势 钼钨价格短期或有成本支撑。受国家宏观经济疲软及下游需求疲弱影响，金属价格持续下滑。在目前钨、钼价格下，价格已部分跌破边际成本，大部分厂商处于盈亏持平或亏损状态。短期内或有成本支撑，下行空间不大，但尚缺乏反弹动力。NPM 铜金矿经营持续改善，低成本优势显现。2015 年NPM 铜金矿贡献利润3.2亿元，占比归属于母公司净利润总额的42%。矿山采用分块崩落技术开采，2015 年井下自动化程度由80%提升至100%，为世界首例。铜板块C1 现金成本仅为0.64 美元/磅（1411 美元/吨），位于成本曲线前列。在铜价低迷高成本矿山现金亏损的背景下，其低成本优势为盈利提供有力支撑。 盈利预测 下调2016/17 年盈利预测22%/15%至0.05 元/0.05 元，以反映公司产品价格承压。 估值与建议 公司下半年资本公积转增股本（每10 股转增20 股），原A/H 股目标价自动调整为5.5 元/2.7 港币。下调A/H股目标价24%/30%至4.2 元/1.9 港币（分别对应4x/1.5x 17e P/B）。维持推荐。 风险 金属价格低于预期，成本控制低于预期。
