标题：长城汽车2015年年报点评：全年净利YOY+0.22% H6降价以提升市占率 终止非公开发行计划
发布日期：2016-03-28 14:45:18
内容： 结论与建议： 公司发布了年报。2015年营业收入为760.33亿元，YOY+21.46%；但由于降价幅度较大、低毛利产品H2放量以及费用计提增加，导致全年净利润YOY+0.22%。不久前2016款H6降价有利于提升市场占有率。今年，公司将推出5座和9座SUV、蓝标H2和H6及一款纯电动车，须跟踪后续销量。 我们预计公司2016、17年营收分别为883.39和101.18亿，YOY分别为+16.2%和+14.5%；净利润分别为89.01亿和101.70亿元，YOY分别为+10.4%和+14.3%；EPS分别为0.98元和1.11元，目前A、H股股价对应2016年P/E分别为9.4倍和5.5倍，2017年为8.3倍和4.8倍。维持A/H股买入的投资建议。A/H股目标价10.5RMB和7.5HKD（2016年11倍和6倍）。 2015年净利润YOY+0.22%，降价、H2放量及费用计提致使盈利降低：公司发布业绩公告，2015年营业收入为759.75亿元，YOY+21.35%，其中4Q YOY+17%；归属于母公司所有者的净利润为80.59亿元，YOY+0.22%，其中4Q YOY-26%。EPS为0.88元。公司全年销量85.12万辆，YoY+16.40%。公司四个季度销量分别同比增长1 8%、23%、5%、19%，净利润分别同比增长26%、12%、-8%、-26%。由于H2等低毛利车型增长较快、降价幅度较大、H6 Coupe、H8、H9等车型在4Q也开始降价、公司计提奖金等相关成本费用也较14年有较大幅度增长，致使公司4Q利润承压。 新车规划及产能规划发布：公司表示，2016年将推出全新哈弗H7车型，包括5人座及7人座车型。随着红蓝标战略的推广，也将推出H2、H6的蓝标车型以丰富现有车型的配置。在新能源车方面， 2016 年将推出一款纯电动三厢轿车车型。年产10万辆的徐水二厂将于2016年上半年投产，年产10万辆的徐水三厂将于2017年投产，年产5万辆的俄罗斯SUV整车厂将在2018年投产。产能的提升将提升公司的生产能力。 H6降价意图提升市占率：不久前上市的2016款H6升级版将车型的最低售价拉低到8.88万元，2016款1.5T都市型、精英型和尊贵型也分别进行了5000元、8000元和8000元的价格下调。H6在配置上也发生了变化。相比老款入门版，2016款超值型增加了座椅高低调节，但取消了车身稳定系统ESP、无钥匙启动、独立电源接口、后视镜电动折叠、真皮方向盘等配置。我们认为，H6降价意图在日趋激烈的SUV市场竞争中提升市占率，目前H6的研发和生产成本的摊销已经很薄，此次降价依然能够保持足够的产品利润，价格的降低也有带来销量的提升。 终止非公开发行A股计划：公司宣布，由于股价已低于确定的发行底价（昨日收盘于9.19元），决定终止非公开发行A股股票事项。之前，公司拟以不低于14.39元/股的价格募集120亿元，用于5个新能源汽车项目。公司表示：将以自有资金投资相关募投项目。目前已经完成新能源汽车研发车型的样车标定，将开展试制工作。“年产50万台新能源智能变速器”、“年产100万套新能源汽车动力电池系统”项目的生产基地也已经开工建设。 盈利预期：我们预计公司2016、17年营收分别为883.39和101.18亿，YOY分别为+16.2%和+14.5%；净利润分别为89.01亿和101.70亿元，YOY分别为+10.4%和+14.3%；EPS分别为0.98元和1.11元，目前A、H股股价对应2016年P/E分别为9.4倍和5.5倍，2017年为8.3倍和4.8倍。维持A/H股买入的投资建议。A/H股目标价10.5RMB和7.5HKD（2016年11倍和6倍）
发布日期：2016-03-28 14:45:18
内容： 结论与建议： 公司发布了年报。2015年营业收入为760.33亿元，YOY+21.46%；但由于降价幅度较大、低毛利产品H2放量以及费用计提增加，导致全年净利润YOY+0.22%。不久前2016款H6降价有利于提升市场占有率。今年，公司将推出5座和9座SUV、蓝标H2和H6及一款纯电动车，须跟踪后续销量。 我们预计公司2016、17年营收分别为883.39和101.18亿，YOY分别为+16.2%和+14.5%；净利润分别为89.01亿和101.70亿元，YOY分别为+10.4%和+14.3%；EPS分别为0.98元和1.11元，目前A、H股股价对应2016年P/E分别为9.4倍和5.5倍，2017年为8.3倍和4.8倍。维持A/H股买入的投资建议。A/H股目标价10.5RMB和7.5HKD（2016年11倍和6倍）。 2015年净利润YOY+0.22%，降价、H2放量及费用计提致使盈利降低：公司发布业绩公告，2015年营业收入为759.75亿元，YOY+21.35%，其中4Q YOY+17%；归属于母公司所有者的净利润为80.59亿元，YOY+0.22%，其中4Q YOY-26%。EPS为0.88元。公司全年销量85.12万辆，YoY+16.40%。公司四个季度销量分别同比增长1 8%、23%、5%、19%，净利润分别同比增长26%、12%、-8%、-26%。由于H2等低毛利车型增长较快、降价幅度较大、H6 Coupe、H8、H9等车型在4Q也开始降价、公司计提奖金等相关成本费用也较14年有较大幅度增长，致使公司4Q利润承压。 新车规划及产能规划发布：公司表示，2016年将推出全新哈弗H7车型，包括5人座及7人座车型。随着红蓝标战略的推广，也将推出H2、H6的蓝标车型以丰富现有车型的配置。在新能源车方面， 2016 年将推出一款纯电动三厢轿车车型。年产10万辆的徐水二厂将于2016年上半年投产，年产10万辆的徐水三厂将于2017年投产，年产5万辆的俄罗斯SUV整车厂将在2018年投产。产能的提升将提升公司的生产能力。 H6降价意图提升市占率：不久前上市的2016款H6升级版将车型的最低售价拉低到8.88万元，2016款1.5T都市型、精英型和尊贵型也分别进行了5000元、8000元和8000元的价格下调。H6在配置上也发生了变化。相比老款入门版，2016款超值型增加了座椅高低调节，但取消了车身稳定系统ESP、无钥匙启动、独立电源接口、后视镜电动折叠、真皮方向盘等配置。我们认为，H6降价意图在日趋激烈的SUV市场竞争中提升市占率，目前H6的研发和生产成本的摊销已经很薄，此次降价依然能够保持足够的产品利润，价格的降低也有带来销量的提升。 终止非公开发行A股计划：公司宣布，由于股价已低于确定的发行底价（昨日收盘于9.19元），决定终止非公开发行A股股票事项。之前，公司拟以不低于14.39元/股的价格募集120亿元，用于5个新能源汽车项目。公司表示：将以自有资金投资相关募投项目。目前已经完成新能源汽车研发车型的样车标定，将开展试制工作。“年产50万台新能源智能变速器”、“年产100万套新能源汽车动力电池系统”项目的生产基地也已经开工建设。 盈利预期：我们预计公司2016、17年营收分别为883.39和101.18亿，YOY分别为+16.2%和+14.5%；净利润分别为89.01亿和101.70亿元，YOY分别为+10.4%和+14.3%；EPS分别为0.98元和1.11元，目前A、H股股价对应2016年P/E分别为9.4倍和5.5倍，2017年为8.3倍和4.8倍。维持A/H股买入的投资建议。A/H股目标价10.5RMB和7.5HKD（2016年11倍和6倍）
