标题：国元证券2015年年报点评:经营风格稳健 有望受益于大股东国改预期
发布日期：2016-03-30 10:44:26
内容： 业绩：归母综合收益增长36%，归于经纪、资本中介业务增长 2015 年证券行业经营环境先扬后抑，上半年各项业务创出新高，下半年多项业务都受到市场指数和成交量快速下跌的负面影响。截至2015 年末，市场股票日均成交金额10,381 亿元同比增长244%，沪深300、中证全债分别上涨6%、8.8%，股权融资额12606 亿元同比增长63%，两融余额11,743亿元同比增长14% 从 2015 年公司经营数据来看，归母综合收益、净利润分别为27.4 亿元、27.8亿元，分别同比增长36%、103%，每股综合收益、净利润分别为1.40 元、1.42 元。综合收益增长36%主因归于经纪、资本中介收入增长等。2015 年利润分配方案：每10 股派现金红利2.50 元（含税）。 公司于2015 年9 月1 日向中国证券金融股份有限公司拨付367,762 万元，截至2015 年12 月末，该项投资成本账面价值为371,336 万元，浮盈0.97%。 收入：经纪、类贷款贡献主要利润增量 1）经纪：收入同比高增130%，归于市场成交量大幅增长影响。2015 年公司经纪业务收入26.1 亿元，同比增长130%，主要归于2015 年股票市场日均成交金额同比增长244%影响。截止2015 年末，公司折股佣金率为0.051%，较2014 年末的0.066%同比降低23.2%，但佣金率环比降幅已趋缓。 2）资本中介：收入同比增长80%，多重方案提升资金利用率。2015 年公司利息收入11.1 亿元，同比增长80%，两融、股票质押回购等资本中介业务规模稳健增长。截至2015 年末，公司两融余额143.5 亿元，同比增长48%，股票质押回购余额40.8 亿元，同比下滑23%。 3）投行：收入同比增长5%，归于公司股、债承销业务规模增长影响。。公司2015 年完成3 单IPO 项目，主承销金额7.5 亿元，同比-49.1%；4 单再融资项目，主承销金额53.2 亿元，同比108.3%；17 单债券项目，主承销金额31.4 亿元，同比增长90.4%。 4）资管：收入同比增长13%，归于资管规模稳健增长。2015 年公司资管业务净收入1.3 亿元，同比增长13%，归于资管规模稳健增长。截至2015 年末，公司集合资产管理规模103.8 亿元，同比增长21%；定向资产管理规模819.3 亿元，同比增长66%。 业务及管理费增 31%，低于全口径收入（含浮盈）35%增幅国元证券2015 年业务及管理费18.0 亿元，同比上升31%，低于全口径收入（含可供出售类浮盈）的35%同比增幅，成本控制较为合理。 投资建议：有望受益于安徽国改预期，维持“买入”评级 业层面，短期券商月度数据表现有望持续回暖，行业PB 估值仍处于历史低位区间；长期而言，预计行业发展催化剂包括深港通推进、战略新兴板落地、引导长期资金入市等政策红利。 公司层面，1）第一大股东国元集团混合所有制改革方案已上报省政府，公司有望受益于安徽国改预期；2）公司员工持股计划已获股东大会审议通过，进度居于同业前列。 预计国元2016-17 年摊薄后的每股综合收益为0.93、1.13 元，对应2016-17年PE 为19、16 倍，2016 年末PB 为1.65 倍。 风险提示：券商牌照放开风险
发布日期：2016-03-30 10:44:26
内容： 业绩：归母综合收益增长36%，归于经纪、资本中介业务增长 2015 年证券行业经营环境先扬后抑，上半年各项业务创出新高，下半年多项业务都受到市场指数和成交量快速下跌的负面影响。截至2015 年末，市场股票日均成交金额10,381 亿元同比增长244%，沪深300、中证全债分别上涨6%、8.8%，股权融资额12606 亿元同比增长63%，两融余额11,743亿元同比增长14% 从 2015 年公司经营数据来看，归母综合收益、净利润分别为27.4 亿元、27.8亿元，分别同比增长36%、103%，每股综合收益、净利润分别为1.40 元、1.42 元。综合收益增长36%主因归于经纪、资本中介收入增长等。2015 年利润分配方案：每10 股派现金红利2.50 元（含税）。 公司于2015 年9 月1 日向中国证券金融股份有限公司拨付367,762 万元，截至2015 年12 月末，该项投资成本账面价值为371,336 万元，浮盈0.97%。 收入：经纪、类贷款贡献主要利润增量 1）经纪：收入同比高增130%，归于市场成交量大幅增长影响。2015 年公司经纪业务收入26.1 亿元，同比增长130%，主要归于2015 年股票市场日均成交金额同比增长244%影响。截止2015 年末，公司折股佣金率为0.051%，较2014 年末的0.066%同比降低23.2%，但佣金率环比降幅已趋缓。 2）资本中介：收入同比增长80%，多重方案提升资金利用率。2015 年公司利息收入11.1 亿元，同比增长80%，两融、股票质押回购等资本中介业务规模稳健增长。截至2015 年末，公司两融余额143.5 亿元，同比增长48%，股票质押回购余额40.8 亿元，同比下滑23%。 3）投行：收入同比增长5%，归于公司股、债承销业务规模增长影响。。公司2015 年完成3 单IPO 项目，主承销金额7.5 亿元，同比-49.1%；4 单再融资项目，主承销金额53.2 亿元，同比108.3%；17 单债券项目，主承销金额31.4 亿元，同比增长90.4%。 4）资管：收入同比增长13%，归于资管规模稳健增长。2015 年公司资管业务净收入1.3 亿元，同比增长13%，归于资管规模稳健增长。截至2015 年末，公司集合资产管理规模103.8 亿元，同比增长21%；定向资产管理规模819.3 亿元，同比增长66%。 业务及管理费增 31%，低于全口径收入（含浮盈）35%增幅国元证券2015 年业务及管理费18.0 亿元，同比上升31%，低于全口径收入（含可供出售类浮盈）的35%同比增幅，成本控制较为合理。 投资建议：有望受益于安徽国改预期，维持“买入”评级 业层面，短期券商月度数据表现有望持续回暖，行业PB 估值仍处于历史低位区间；长期而言，预计行业发展催化剂包括深港通推进、战略新兴板落地、引导长期资金入市等政策红利。 公司层面，1）第一大股东国元集团混合所有制改革方案已上报省政府，公司有望受益于安徽国改预期；2）公司员工持股计划已获股东大会审议通过，进度居于同业前列。 预计国元2016-17 年摊薄后的每股综合收益为0.93、1.13 元，对应2016-17年PE 为19、16 倍，2016 年末PB 为1.65 倍。 风险提示：券商牌照放开风险
