标题：新纶科技锂电池产业新贵 新材料转型再落一子
发布日期：2016-04-07 10:03:53
内容： 收购日本锂电铝塑膜软包业务，进军锂电池产业链：公司公告拟5.5亿元收购 T&T 从事的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料生产、制造及销售业务。我们此前一直坚定看好新纶科技向新材料领域的转型，此次收购是继公司定增建设TAC 功能膜、建设PBO 军工材料后，向锂电池材料领域进军的重要举措。 锂电池材料壁垒最高环节，新能源汽车崛起市场空间巨大：铝塑膜是锂电池材料中国产化程度最低，技术壁垒最高的一环。国内90%以上市场都被大日本印刷、日本昭和电工垄断、日本凸版印刷几家垄断。近几年虽然国内有部分企业开始涉足铝塑膜行业，但是仅有小批量生产，主要应用于手机产品，在技术、工艺、性能、良率上与日本产品还存在较大差距。铝塑膜包装材料作为锂电池主材之一，在动力锂电池、3C 领域锂电池的制造中被广泛运用。随着新能源汽车产业链的快速发展，未来锂电池铝塑膜软包需求也将快速提升，市场空间巨大。 快速实现铝塑膜产品进口替代：具体分析见下页； 携手日本东山实现弯道超车，加速TAC 功能膜国产化进程：具体分析见下页； 坚定看好公司向新材料领域转型：15 年公司高管大换血，一方面积极推动传统主营的精细化业务转型，另一方面坚定向新材料领域拓展，现已布局功能性、军工及锂电池新材料，技术来源非常成熟且稀缺，董事长及员工持股计划大比例参与定增彰显十足信心。17 年TAC 及铝塑膜软包项目产能逐步释放后将迎来业绩拐点，成长空间巨大， 不考虑增发摊薄我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.34、0.44、0.70元，维持买入-A 投资评级，目标价24 元。 风险提示：项目进展不及预期、电子行业持续低迷。 快速实现铝塑膜产品进口替代：根据公告此次新纶科技除收购T&T 铝塑膜软包业务的设备、资金、存货外，还将获取将来生产所需的专利、专有技术在中国的独占许可使用权、商标许可使用权及T&T 为公司扩产提供的建设、培训、设备、搬迁等相关技术支持。此次收购的日本三重工厂铝塑膜软包产品现阶段产能约为200 万平米/月，未来公司将在常州新建生产线，最终合并产能将达到600 万平米/月。T&T 由凸版印刷与东洋制罐合资成立，在铝塑膜软包产品上技术极为领先。我们认为公司通过此次收购不仅将快速切入锂电池铝塑膜软包领域，在其支持下能够消化吸收日本最先进的技术，保证产品品质与良率，同时利用T&T 授予的商标许可使用权将省去认证环节直接进入下游客户采购体系，实现进口替代快速占领国内市场，符合新纶向高端新材料坚定转型的战略。 携手日本东山实现弯道超车，加速TAC 功能膜国产化进程：16 年2 月公司发布非公开发预案，拟投资建设TAC 功能性光学薄膜材料项目。TAC 功能膜是偏光片的重要组成部分，占其成本50%，成分非常复杂，技术、资金壁垒极高，至今仍然被仅日、韩、台等极少数企业垄断，我国作为液晶面板生产大国，TAC 膜却全部依赖进口。随着包括手机、电脑、液晶电视等终端市场的增长，以及新型应用市场如穿戴式产品、智能家居等的迅猛发展，TAC 功能膜需求未来仍将保持高速增长。TAC 功能膜是公司围绕精密涂布行业，对现有产品线的延伸，且传统电子洁净业务已为公司积累了丰富的电子客户营销资源，为将来TAC 膜的销售及服务奠定了良好的网络体系，是公司实施进一步转型的坚实基础。公司通过与日本东山合作，将保证TAC 项目的顺利实施，快速填补国内TAC 膜的空白，实现弯道超车，双方未来将形成紧密的合作关系。
发布日期：2016-04-07 10:03:53
内容： 收购日本锂电铝塑膜软包业务，进军锂电池产业链：公司公告拟5.5亿元收购 T&T 从事的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料生产、制造及销售业务。我们此前一直坚定看好新纶科技向新材料领域的转型，此次收购是继公司定增建设TAC 功能膜、建设PBO 军工材料后，向锂电池材料领域进军的重要举措。 锂电池材料壁垒最高环节，新能源汽车崛起市场空间巨大：铝塑膜是锂电池材料中国产化程度最低，技术壁垒最高的一环。国内90%以上市场都被大日本印刷、日本昭和电工垄断、日本凸版印刷几家垄断。近几年虽然国内有部分企业开始涉足铝塑膜行业，但是仅有小批量生产，主要应用于手机产品，在技术、工艺、性能、良率上与日本产品还存在较大差距。铝塑膜包装材料作为锂电池主材之一，在动力锂电池、3C 领域锂电池的制造中被广泛运用。随着新能源汽车产业链的快速发展，未来锂电池铝塑膜软包需求也将快速提升，市场空间巨大。 快速实现铝塑膜产品进口替代：具体分析见下页； 携手日本东山实现弯道超车，加速TAC 功能膜国产化进程：具体分析见下页； 坚定看好公司向新材料领域转型：15 年公司高管大换血，一方面积极推动传统主营的精细化业务转型，另一方面坚定向新材料领域拓展，现已布局功能性、军工及锂电池新材料，技术来源非常成熟且稀缺，董事长及员工持股计划大比例参与定增彰显十足信心。17 年TAC 及铝塑膜软包项目产能逐步释放后将迎来业绩拐点，成长空间巨大， 不考虑增发摊薄我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.34、0.44、0.70元，维持买入-A 投资评级，目标价24 元。 风险提示：项目进展不及预期、电子行业持续低迷。 快速实现铝塑膜产品进口替代：根据公告此次新纶科技除收购T&T 铝塑膜软包业务的设备、资金、存货外，还将获取将来生产所需的专利、专有技术在中国的独占许可使用权、商标许可使用权及T&T 为公司扩产提供的建设、培训、设备、搬迁等相关技术支持。此次收购的日本三重工厂铝塑膜软包产品现阶段产能约为200 万平米/月，未来公司将在常州新建生产线，最终合并产能将达到600 万平米/月。T&T 由凸版印刷与东洋制罐合资成立，在铝塑膜软包产品上技术极为领先。我们认为公司通过此次收购不仅将快速切入锂电池铝塑膜软包领域，在其支持下能够消化吸收日本最先进的技术，保证产品品质与良率，同时利用T&T 授予的商标许可使用权将省去认证环节直接进入下游客户采购体系，实现进口替代快速占领国内市场，符合新纶向高端新材料坚定转型的战略。 携手日本东山实现弯道超车，加速TAC 功能膜国产化进程：16 年2 月公司发布非公开发预案，拟投资建设TAC 功能性光学薄膜材料项目。TAC 功能膜是偏光片的重要组成部分，占其成本50%，成分非常复杂，技术、资金壁垒极高，至今仍然被仅日、韩、台等极少数企业垄断，我国作为液晶面板生产大国，TAC 膜却全部依赖进口。随着包括手机、电脑、液晶电视等终端市场的增长，以及新型应用市场如穿戴式产品、智能家居等的迅猛发展，TAC 功能膜需求未来仍将保持高速增长。TAC 功能膜是公司围绕精密涂布行业，对现有产品线的延伸，且传统电子洁净业务已为公司积累了丰富的电子客户营销资源，为将来TAC 膜的销售及服务奠定了良好的网络体系，是公司实施进一步转型的坚实基础。公司通过与日本东山合作，将保证TAC 项目的顺利实施，快速填补国内TAC 膜的空白，实现弯道超车，双方未来将形成紧密的合作关系。
