近期知名期权交易员James Cordier的期权爆仓事件传遍坊间。
　　2018年11月14日，他掌管的期权交易公司OptionSellers.com发邮件给客户称，公司管理的账户遭遇了“毁灭性的损失”。他本人在其发布的一段视频中几度哽咽，面临崩溃边缘，似乎在视频中向世界告别。
　　早在2004年，他是享誉业内的期权交易大师，曾出版《期权出售全指南》(《The Complete Guide to Option Selling》)传授期权交易法门。
　　James Cordier的投资策略，据其介绍：“我们的目标就是采用最激进的工具并且保守地管理它。”
　　很显然，他只做到了前者，而未做到后者，激进的单边策略让风险敞口暴露无遗，最终自食苦果。James Cordier此次爆仓的原因便在于裸卖空美国天然气看涨期权，并且未进行任何对冲以保护账户。

一位业内人士便透露了一件国内场外期权业务早期的真实案例。
　　“股市里很多热衷于坐庄的，最终都面临一个终极问题，怎么出货？由于能够坐庄的往往是小盘股，流动性差，稍微用力就几个跌停。更何况，还有各种大小非减持做对手盘，一不小心就为他人做了嫁衣。”该业内人士介绍。
　　2015年7月8日，在股市大幅下挫之际，为挽救市场脆弱信心，监管层要求从即日起6个月内，上市公司控股股东、大股东及董监高不得通过二级市场减持。
　　有人意识到这是一个很好的坐庄机会，因对手盘被赶走了。于是，便看准时机在某个小盘股上尝试坐庄。
　　“但是和一般坐庄方式不同，他在两家不同的券商下了这个股票的看涨期权。那个时候，期权作为创新业务刚刚兴起，风控经验积累不够。而且风控一般都是独立部门，并不一定了解期权业务的风险。”该业内人士表示。
　　据其介绍，券商会对期权业务进行对冲保护，但当时期权业务一般是delta对冲，对看涨期权的对冲来讲，简单理解就是“追涨杀跌”。根据模型，价格涨了就需要补足对冲头寸。坐庄并在两家券商买入看涨期权的结果是：庄家一拉升股价，两家机构就需要被动买入来对冲风险。盘面上的表现就是三个人在不停地抢筹，股票越涨越高。“这个叫xx纸业的股票，股价在短短3个月时间内，在没有任何基本面或者事件驱动的前提下，涨了近3倍。”
　　另一位业内人士推测该股票为景兴纸业。中国证券报记者翻查该股历史走势发现，该股自2015年8月27日最低下探至4.69元，而2015年11月16日最高上探至15.15元，区间最大涨幅高达223%。
　　该人士不由感慨，这个时机和方法搭配起来，绝了！庄家既不用担心大小非砸盘，更不用担心无法出货。因为看涨期权的价格随着股价水涨船高，而且是杠杆收益。坐庄买入的现货头寸即使亏完也能保证盈利。庄家甚至还带动了身边朋友发财并且安全跑路。
　　在这个过程中，券商若能完美对冲头寸，账面是不会有亏损的。问题是若遇到股票直线涨停的情况，很难完美对冲，还是会有误差。
　　“当然，案例中券商的亏损也是可控范围。不过，券商也得到了风控的教训，自此以后，券商基本不再对小市值股票的期权业务报价。只是不得不说：神州大地鬼才多啊！”该人士感慨。

“回到James Cordier爆仓这件事上，对于这种尾部风险而言，期权是最好的风险管理工具，假如James Cordier在裸卖空美国天然气看涨期权的同时，买入十分便宜的深度虚值看涨期权做保护的话，那么结果就会好得多。”曹柏杨说，错误的是人性，而不是工具。
　　期权蕴含的巨大杠杆吸引着投资者趋之若鹜，并因此一叶障目，忽略了其背后的风险。一位期权投资者表示：“上证50ETF期权一些合约在到期日那天经常出现高达1000%的日内波动，我就喜欢追逐这种交易机会。”

没人吗？继续

金融风险是个迷

“要规避‘大头针风险’，最简单的方式就是避免成为期权的卖方。很多的投资者在期权临近到期之前卖出期权合约，以获取时间价值衰减所带来的收益，但实际上，我们没有必要一定要将期权持有至到期获取全部的时间价值，当投资者获取到大部分的时间价值时即可考虑平仓离场，以规避‘大头针风险’。”曹柏杨说。