2018年地方债管理及发行情况
2018年我国安排新增地方政府专项债券额度1.35万亿元，比去年增加5.5万亿元。全年地方债发行特点呈现前低后高态势，1-5月份地方债发行量明显偏低，6月份开始提速，7。23国常会要求加快1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度之后，7-9月份地方债发行量呈爆发式增长。
目前18年地方债发行已经进入尾声，发行情况符合预期。根据财政部数据，2018年1-11月累计全国发行地方政府债券突破4.1万亿元关口，为41,014亿元。其中，发行一般债券21,913亿元，发行专项债券19,101亿元；按用途划分，发行新增债券21,232亿元，发行置换债券和再融资债券19,782亿元。发行的新增债券中，新增一般债券8,025亿元、占当年新增一般债务限额8,300亿元的97%；新增专项债券13,207亿元，占当年新增专项债务限额13,500亿元的98%。截至2018年11月末，全国地方政府债务余额182,903亿元，控制在全国人大批准的限额（209,974.30亿元）之内。
加速发行地方债，是地方政府“开前门、堵后门”拉动基建投资的有效途径之一。其中，专项债的发行和使用是积极财政政策更加积极的体现，对于深化供给侧结构性改革、有效推进在建项目建设、稳妥化解隐性债务风险等有重要作用。8月以来，财政部及其他部委连发《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》等三份文件，明确9月、10月新增专项债发行进度。同时，银保监会也下发通知进一步增强银行承销意愿及配置意愿。一系列支持地方专项债发行的政策护航下。
18年下半年专项债发行明显提速，地方发展有了持续的资金支持，因此基建投资也获得了一定支撑及推动，未来在政策需要下，新增专项债额度将进一步增加，项目收益专项债品种将不断创新，发行规模及试点范围有望进一步扩大，交通等重点短板领域将加快推进补短板。

从中央经济工作会议看未来基建方向
12月19日-21日中央经济工作会议召开，会议指出当前的经济环境是“稳中有变、变中有忧”，要求“坚持稳中求进工作总基调，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心。”
会议定调2019 年我国宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。作为主要的逆周期调节工具，中央经济工作会议从以下几方面加力基建投资。
1.乡村基础设施建设
中央经济工作会议：要坚持农业农村优先发展，切实抓好农业特别是粮食生产，推动藏粮于地、藏粮于技落实落地，合理调整“粮经饲”结构，着力增加优质绿色农产品供给。要重视培育家庭农场、农民合作社等新型经营主体，注重解决小农户生产经营面临的困难，把他们引入现代农业发展大格局。要改善农村人居环境，重点做好垃圾污水处理、厕所革命、村容村貌提升。
解读：农村基础建设依然是基建补短板的重要内容。国家及各部委多次鼓励社会资本下乡，通过各类实践（如PPP）在获得收益的同时帮助农村完成基础设施改造。在19年及未来数十年，农村基础建设及农村产业升级项目（如特色小镇、田园综合体）依然是发展亮点。另外，连续十年的中央一号文件都提及三农问题，那么鼓励农村基建发展的具体举措很可能会在19年中央一号文件中有所体现。

2.城市区域协调发展
中央经济工作会议：要统筹推进西部大开发、东北全面振兴、中部地区崛起、东部率先发展。目前京津冀、粤港澳大湾区、长三角等地区发展呈现出许多新特点，规模经济效应开始显现，基础设施密度和网络化程度全面提升，创新要素快速集聚，新的主导产业快速发展，要推动这些地区成为引领高质量发展的重要动力源。要增强中心城市辐射带动力，形成高质量发展的重要助推力。要推动长江经济带发展，实施长江生态环境系统性保护修复，努力推动高质量发展。要推动城镇化发展，抓好已经在城镇就业的农业转移人口的落户工作，督促落实2020年1亿人落户目标，提高大城市精细化管理水平。
解读：此前的11月国务院发布《关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》，《意见》将“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设战略定义为四大国家区域协调发展战略，并提出构建中心城市群。此次中央经济工作会议再次提出构建四大板块，增加中心城市带动力，实现各版块内部外部相互协调发展。我们认为，区域协调发展将是未来城市基建工作的重点内容，中心城市的构建、城市与城市之间联通以及板块与板块之间的互通，都需要大量的城市基建去实现。作为国家级的战略，区域协调发展的重心城市将是“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区所辐射的大中小型城市。

3.专项债
中央经济工作会议：较大幅度增加地方政府专项债券规模；稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。
解读：18年下半年专项债的发行为基建投资提供不少支撑力度。根据财政部数据，2018年1至11月新增专项债中投向收费公路、轨道交通等基建资金约7,400亿元。综合棚改和收费公路这两类存量规模较大的专项债，粗略估算专项债在项目投资中的占比约为27%-68%，能撬动的基建投资约为1.1-2.4万亿元。另外，2018年是地方债置换最后一年，这为2019年专项债的发行腾出了较大空间，再加上专项债相对一般债更具扩内需的作用，预计2019年新增专项债规模将较大增加。保守预计，2019年地方债发行量约4.57万亿元，新增债券发行限额或达3万亿元，新增专项债2万亿元。因此，专项债的扩容将会推动基建投资在19年有不小的增幅。
结语：11月份经济数据显示经济下行压力依然较大，大基建板块应声而起。由于maoyizhan等原因， 2018年度经济数据呈现低迷态势。通过经济工作会议对19年工作的部署，我国经济依然将保持在一定的安全增长空间之内，基建投资在未来仍是是拉动经济走出拐点的重要抓手。

来源：元亨祥集团 元时代智库 作者：朱婷