导语
①2024年6月下发104款国产游戏版号，数量同比和环比均有所提升，或持续增强游戏产业发展信心，提振游戏板块估值；
②近期新游表现亮眼，为游戏行业贡献可观增量，后续储多款精品游戏即将上线，有望继续驱动行业增速提升。
事件驱动
6月25日，国家新闻出版署公布了6月份104款国产游戏版号审批信息及5款游戏审批变更信息。2024年6月份版号数量同比和环比均有所提升。
游戏版号的持续发放、数量的提升及重磅游戏获得版号，或持续增强游戏产业发展信心、稳定行业产出及新游戏推出预期，从而有望提振游戏板块估值。
行业透视
一、消费复苏带动市场回升，传媒板块业绩逐步修复
2023年宏观环境持续改善，经济稳健复苏，居民消费热情逐步升高，消费市场呈现积极态势，带动传媒板块2023年营业收入回升至5002.68亿元，同比上涨5.99%。
2020-2023 年营收情况（单位：亿元）
归母净利润大幅上涨149.42%至341.24亿元，整体业绩修复向好；毛利率保持平稳，同比微幅上涨0.19pct至31.48%。费用端，财务费用率近年来缩减，管理费用率及销售费用率较为稳定；净利率同比上升3.99pct至7.10%。
2020-2023 年归母净利润情况（单位：亿元）
24年一季度营收同比上涨，归母净利润同比下降，环比均呈现周期性变化态势。分季度同比来看，24Q1 营业收入上涨5.03%至1174.28亿元，超过21Q1的1150.13亿元，恢复力度显著；归母净利润同比下跌29.60%至76.36亿元。分季度环比来看，24Q1实现营收环比下跌16.73%，归母净利润大幅上涨2957.62%%，延续了此前Q1营收下跌、归母净利润大幅上涨的周期。
20Q1-24Q1 传媒板块营收、归母净利润及其变动情况（单位：亿元）
二、23年市场回暖显著，多款游戏蓄势待发
版号常态化发放+消费意愿回升+多端发行，助力2023年国内市场显著回暖。根据伽马数据报告显示，在2023年游戏版号常态化发放，游戏新品集中面市并有《崩坏：星穹铁道》、《逆水寒》等爆款出现，与长线运营产品共同撑起收入增长，与此之外，疫情期间诸多负面因素明显消退，用户消费意愿和能力有所回升，新游目前普遍采用多端并发方式等多重有利因素，共同促进2023年移动游戏市场收入同比增加17.51%至2268.6亿元，带动整体市场同比增长13.95%至3029.64亿元，创造历史新高。
2023年中国游戏市场实际收入（亿元）及同比
24年Q1移动端市场同比上涨，环比下降，Q2有望在头部IP手游加持下显著回升。从2024年表现来看，2024年Q1中国游戏整体市场实际销售收入726.38亿元，同比上涨7.60%，环比下降2.46%。从细分终端载体市场表现来看，中国游戏市场实际销售收入主要由移动游戏占据，移动游戏市场实际销售收入528.95亿元，同比上涨8.63%，主要由于较同期上线新游表现更优，带来部分增量，环比下降4.32%，主要是由于23年Q4新游由爆发期过渡至平稳运营期，流水收入有所下降，24年Q1新游流水不及预期。
2023Q1-2024Q1中国移动、客户端游戏市场实际收入（亿元）及环比
预计Q2移动端游戏市场将呈现显著回升，原因在于头部端游IP《地下城与勇士》移动版国服上线，本应在前几年上线的手游因各种原因积压至今，令玩家们的期待值持续高涨，凭借端游的人气和优秀的宣发，成为当下热门游戏之一。根据七麦数据显示，截止6月23日近30日手游iPhone端收入稳超头部手游《王者荣耀》及《和平精英》，日均收入达188.72万美元。
《地下城与勇士：起源》表现情况
随着版号常态化发放，多款新游蓄势待发，备受市场关注，囊括 roguelike、开放世界、二次元、派对游戏、动作等多种类，覆盖面较广，增加市场供给多样性，同时具有端游转手游、知名手游IP同系列加成、火热IP联动、首款国产3A大作等多项优势，将给游戏市场注入充足新鲜活力，带动2024年下半年移动游戏及客户端游戏市场稳步提升。
三、各大厂商积极寻找增长点，小程序游戏市场潜力较大
从目前国内游戏市场的表现来看，随着传统渠道成本和买量成本的攀升，导致前期投入成本高，利润率也在下降，所以各个厂商也在积极寻求转变，寻找全新的增长点。在2024年2月，根据QuestMobile的数据显示，微信小程序游戏规模占整体手机游戏行业全景用户去重规模的80.3%，超过手机游戏APP占比10.2pct。
手机游戏行业全景流量分布
在互联网流量“存量博弈”的时代，小程序正成为重要的引流方式，微信、支付宝、抖音等小程序平台拥有庞大的用户基础，为开发者提供了广阔空间，根据巨量引擎预测，我国国内小程序游戏市场在2024年将达到600-650亿元规模，并在2025年升至800-850亿元，市场潜力较大。