如今，AI以无可争议的姿态站上风口，成为资本追逐的绝对主线。"AI+医疗"因其对传统诊疗模式的重构潜力，被市场视为极具爆发空间的战略高地。当AI浪潮席卷医疗健康产业之际，中国规模领先的院外医药数字化综合服务平台药师帮（09885.HK）于近日交出的2024年成绩单，为这场技术革命提供了生动注脚。财报显示，公司全年营收同比增长5.5%至179.04亿元，净利润超3001万元，首次全面转正，经调净利润达1.57亿元，同比增长20.1%，实现逆势增长。更值得关注的是其资本市场表现——公司年内股价累计上涨34.75%（截至3月19日收盘），显著跑赢恒生医疗保健指数，折射出投资者对数字化医药赛道的重估预期。在股价财报双突围背后，一场由数智化驱动的医药流通效率革命正在上演。当海量医药流通数据与AI算法深度耦合，这家率先卡位院外市场变革的企业，究竟隐藏着多少尚未被充分定价的爆发势能？

首年净利润转正，从规模扩张到盈利质变从财务报表上来看，药师帮在2024年表现优异，净利润成功实现由负转正，实现跨越式突破，印证其战略转型与精细化运营的显著成效。收入结构保持稳定，全年总营收突破179.04亿元，同比增幅达5.5%，远超行业均值。核心业务中，自营板块与平台服务分别录得5.8%和0.9%的同比增长，"双轮驱动"模式在存量经济中持续释放动能。在提质增效方面，毛利率的持续优化成为盈利转正的关键推手。2024年公司研发支出同比增加0.6%至9419.5万元，持续夯实技术护城河的同时，销售、管理、财务三项费用率得到有效控制。这使得毛利由2023年的17.41亿元攀升至18.14亿元，同比增长4.2%，推动净利润增至超3001万元，首次全面转正，经调净利润达1.57亿元，同比增长20.1%，持续增收扩利。从运营效率上来看，在智慧供应链管理体系下，公司整体经营效率逐步提升。智慧供应链体系的深化建设成为运营效率跃升的关键引擎。通过全国部署的仓配一体化网络，跨省配送约38小时到城市，约49小时到乡镇，同城订单半日达占比达到68.9%。资产运营方面，库存周转天数精准控制在33.4天水平，配合66.1天的应付款周期与1.3天的应收款周转效率，构筑了31.5天的健康现金循环周期，推动内生增长。用户生态的持续繁荣为业务增长夯实基础。平台注册买家突破82.7万家，其中药店与基层医疗机构分别达49.1万和33万家，月活付费买家同比增17.2%至40.1万，付费率提升至92.7%，付费用户月均下单频次达28.5单，显示出不断增强的平台粘性与商业价值。纵观整体财务状况，公司展现出优于同业的健康体征。根据财报显示，公司带息负债较低，截至2024年末公司拥有10.41亿元的现金等价物储备，同比大幅增加39.6%，经营性现金净流入6.56亿元，共同构筑起抵御周期波动的安全边际。这种财务弹性既为企业穿越行业调整期保驾护航，更为把握市场复苏机遇储备充足势能。

未来怎么看？当药师帮开始迈入盈利新阶段，后续应当如何看待？笔者认为可以从行业，公司战略和市场估值三个维度去探讨。首先，从行业角度来看，政策红利催化结构性机遇。处方外流、门诊统筹、医保追溯码等政策落地推进，正为数字化医药流通平台打开增量空间。浙商证券分析指出，医药流通作为板块内稀缺的成长性赛道，在产业供给出清背景下，具备资源禀赋与枢纽地位的企业有望通过整合产业链、重塑价值分配获得基本面弹性。龙头企业依托规模优势与数字化能力，或将在2025年持续享受超额收益。其次，从长期战略，公司聚焦“向上走”核心方向，推动业务形态从单一交易平台向综合服务生态圈升维。在数字化基建领域，AI与SaaS工具的深度融合成为关键抓手：供应链算法优化、药店运营系统升级、基层诊疗辅助功能迭代等行动同步推进。借助云商通、掌店易等工具，未来将通过集成智能采购、精准营销与供应链金融的一站式解决方案，强化对上下游的赋能深度。自有品牌与中药赛道构成战略突破点。2024年，公司重点布局自有品牌及独家合作品牌业务，交易规模达6.5亿元，同比增长152%。其中，自有品牌累计覆盖37万家终端，交易规模增长220%，明星单品藿香正气口服液销售额突破3800万元，覆盖11.5万家终端；中药饮片SKU超13万个，GMV同比增长62.8%至20.7亿元，通过联合产区龙头打造道地药材大单品，公司不断强化供应链掌控力。基层医疗生态闭环加速成型。2024年，公司投放的1.4万台“光谱小屋”设备已覆盖1.1万终端用户，显著提升基层诊疗。该解决方案集成POCT、AI辅助诊断与诊所SaaS系统，其“未来光谱”系列POCT产品，通过设备使用数据反哺AI模型优化，形成“硬件-数据-服务”的商业闭环，将进一步抢占院外检测市场空白。最后，从估值的角度来看，当前医药板块具有吸引力，低估值、高性价比的优质个股有望获得青睐。根据WIND数据显示，医药生物板块PE（TTM）为32.75倍，处于近十年37.18%分位，与历史中位数基本持平。市场分析认为，板块正进入基本面复苏与估值修复共振阶段，兼具低估值属性与数字化转型概念的标的更具吸引力。

图表二：医药生物PE(TTM)数据来源：WIND，格隆汇整理数据截至2025年3月19日收盘药师帮作为院外市场龙头，其自有品牌扩张、基层医疗布局与数字化生态构建，恰与“AI+医疗”产业趋势形成共振，或将成为资金配置的重点方向。2024年，药师帮净利润转正，标志其商业模型完成“从输血到造血”的关键跨越。面对行业变革期，公司通过战略聚焦实现“短期抗压”与“长期蓄势”的平衡——既以智慧供应链抵御周期波动，又以生态化布局卡位未来增长极。在政策红利释放与估值洼地修复的双重驱动下，其“平台+服务+生态”的价值重估或将逐步兑现。

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