标题：国睿科技2015年年报点评：毛利率提升显著带来业绩较快增长
发布日期：2016-02-03 8:35:01
内容： 核心观点： 15 年业绩增长28%，拟高送红股 15 年营业收入10.92 亿元，同比增长13.50％；归属于母公司净利润1.87亿元，同比增长28.05%；EPS0.73 元/股。公司拟向全体股东每10 股送2.18 元（含税）并送红股8 股。16 年计划力争收入和净利润同比增长20%。 净利润增速高于收入增速源于毛利率提升 收入增长较快主要是轨道交通系统和雷达整机产品，增速分别为40%、24%；微波器件增长相对平稳，同比增长约4%；特种电源产品收入同比下降12%。归母净利润增速高于收入增速主要是综合毛利率水平提升4.6 个百分点，毛利率水平较高的雷达整机、特种电源产品毛利率分别提升约10.8、6 个百分点，微波器件产品毛利率略升0.4 个百分点，毛利率水平最低的轨道交通系统下降幅度较大，下降约9 个百分点。尽管期间费用率水平上升了1.7 个百分点，但毛利率水平的明显提升对利润增长影响较大。 公司看点在于军民用雷达产品的发展和未来的国企整合预期 公司在气象局系统和军方市场是主要供应商单位之一，公司已经由装备供应商向整体解决方案提供商转变；公司航管雷达在军航市场具有较高的市场地位，民用航管二次雷达和一次雷达分别取得民航正式许可和临时许可；另外，微波器件业务将随着军用雷达的需求稳步增长。我们注意到年报重申了公司2013 年完成借壳时中电科集团做出的解决同业竞争情况的承诺；公司的实际控制人-中国电子科技集团整体盈利能力较强，资产证券化率较低，并且已经提出了较明确的十三五阶段的资本运作思路，我们认为电科集团和公司未来的资本运作值得期待。 盈利预测及投资建议：我们暂不考虑增发和送转的影响，预计16-18 年EPS为0.80、0.94、1.09 元，目前市值规模约120 亿，考虑到中电科集团军工电子国家队背景和公司雷达产品的增长空间，给与"买入"评级。 风险：轨交业务结算、雷达订单将影响公司业绩增长，资产整合的进度和具体方案具有不确定性。