回复：资管新规下信托业现状与未来发展趋势（学习探讨贴）

（二）风险管理逐步规范
2018年1月，银监会发布《金融资产营理公司资本筐理办法（试行）》，设定集团母公司各级资本充足率的最低要求。其中，核心一级资本充足率不得低于9%。另外，明确了对集团母公司风险加权资产计量、杠杆率的计算方法，以及集团合格资本、最低资本要求、超额资本等计量的要求。

2018年9月4日，中国人民银行联合中国证券监督管理委员会发布公告（[2018]第14号），规范信用评级机构业务流程。信用评级机构应当建立完善公司治理机制、内部控制和业务制度，防范利益冲突，悟守职业操守版照独立、客观、正的原则，充分揭示受评对象的信用风险，采取一切必要的措施保证评级质量。另外，在银行间债券市场和交易所债券市场同时开展业务的信用评级机构应当统一评级标准，并保持评级结果的一致性和可比性。

（三）金融市场回归本源
2018年金融监管部门密集出台政策，对金融市场支持领域进行引导，使金融市场业务创新服务于国家经济战略转型，服务于实体经济的融资需求。
2018年3月，证监会联合中央网络安全和信息化办公室，发布《关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见》，鼓励符合条件的网络或信息化企业利用多层次资本市场拓宽债券融资渠道，支持符合条件的企业发行公司债券、可转换债券等，充分发挥政府投资基金、私募基金对企业发展的支持，通过创新金融产品和服务，促进网络或信息化企业高效对接资本市场。

4月到8月期间，证监会、人民银行、银保监会密集发文《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》，强化金融市场对住房租赁、小微企业、三农等相关实体经济领域的支持，实现普惠金融职能。

五、2019年金融货币政策展望
2018年底召开的中央经济会议描绘了2019年中国经济发展的主基调，即坚持以供给例结构性改革为主线不动摇，通过制度改革降低营商成本，提升微观企业活力，实现经济稳定增长。金融货币政策作为金融制度改革的主要工具，必将围绕经济发展的主基调展开。预计2019年金融货币政策将重点发力降低融资成本、防范系统性风险、拓宽融资渠道、规范业务流程等方面。

首先，自2018年第四季度以来，中国人民银行实施全面降准政策，表明货币当局在供给侧结构性改革成功挤出落后产能之后，增加市场流动性的意愿，中央经济工作会议也将2019年货币政策的表述由“货币中性”变为“保持流动性合理充裕”。另外，结合美联储待续加息动力降低，人民币汇率贬值压力缓解，央行有可能在2019年继续将降准、降息作为主要政策工具，为金融市场提供适度流动性。

与此同时，流动性的提高将在一定程度上压缩人民币升值的空间，但随着国际投资者对新兴市场国家出现金融危机的负面预期的消散，存在人民币小幅升值回调的可能。另外，一方面2018年下半年国际大宗商品价格的企稳，我国2019年出现输入型通胀的可能性并不高，随着金融市场运行的逐步规范，货币传导机制进一步完善，通胀率势必有所降低；另一方面2019年可预期的流动性适度宽松也将使CPI增长率与2018年持平。在生产者部门方面，2019年高质量制造业的兴起所带动总需求的扩张也将有利于制造业PMI指数回调。

其次，制造业高质量的发展、企业活力的提升离不开宏观金融政策的扶持，通过金融产品创新和金融制度创新拓宽融资渠道，预计将成为2019年我国金融改革的主要着力点。监管高层将通过开放资本市场引入境外投资者扩大投资主体范围，通过资产证券化等措施提高二级市场流动性，促进一级市场融资需求的有效满足，通过私募股权投资基金的引入降低企业杠杆率。因此，预计2019年金融政策的关注重点将围绕引入境外投资者、资产证券化、私募股权投资基金等领域出台细则指引，改善社会融资结构。

Part3：宏观金融政策对信托业的主要影响
2018年我国货币政策整体趋稳，广义货币M2增速较2017年有所下滑；社会融资规模增量减少，信托贷款呈现负增长；债券发行增速减缓，银行间债券市场交易活跃度上升。在上述市场背景下，调整准备金率和临时准备金动用安排等宏观货币政策相继实施，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》《金融资产投资公司管理办法（试行）》等宏观金融政策纷纷出台。监管机构出台的一系列宏观金融政策规范金融市场秩序，提高企业活力。同时，宏观金融政策也将在风险管理、业务合作和展业领域三个方面对信托业产生影响。

一、信托公司风险管理需求上升
2018年中央经济工作会议明确指出经济增长存在下行压力，信托业具有较强的顺周期特征，流动性放缓将制约信托资产的增长。另外，4月份出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》也将约束信托同业合作，禁止违规开展同业业务，信托资产规模下降已成定局。

信托资产规模的下降使信托公司急需通过产品创新实现业务转型，而在产品创新的过程中，信托公司要充分认识到宏观经济下行所带来的挑战，经济下行具体表现为实体经济经营利润下降，企业投资回收期延长，难以按时还本付息，信托兑付风险增加。因此，在信贷增速放缓的政策背景下，信托公司针对产品风险的聚集势必要健全风险管理体系，提高对信托产品潜在风险的管理能力。

信托资产规模的下降使信托公司急需通过产品创新实现业务转型，而在产品创新的过程中，信托公司要充分认识到宏观经济下行所带来的挑战，经济下行具体表现为实体经济经营利润下降，企业投资回收期延长，难以按时还本付息，信托兑付风险增加。因此，在信贷增速放缓的政策背景下，信托公司针对产品风险的聚集势必要健全风险管理体系，提高对信托产品潜在风险的管理能力。

一方面，工商企业信托受经济下行因素影响，成为信托产品出现兑付危机的主要领域。据公开披露数据显示，2018年前三季度共有39起信托违约事件，其中工商企业信托有24件，占比61.5%。

另一方面，2018年债券发行市场出现结构性调整,其中地方政府债券发行较上年同期大幅下降。2018年金融政策加强对地方政府和金融机构的双向监管，地方融资平台融资渠道收窄，由此而产生的期限错配、资金链紧张使政信合作信托产品积累了较高风险。

针对信托产品出现的潜在风险,信托公司势必增加信托赔偿准备金规模，而资管新规也要求金融机构应当按照资产管理产品管理费收入10%计提风险准备金，直至其达到产品余额的1%。信托公司在金融政策的引导下也将更加注重对风险的管理和防控，虽然在短期减少了向股东分配的利润，但在长期提高了信托公司风险管理能力，有助于信托公司拓展业务领域，丰富信托产品结构，实现利润长期增长。