北京信托常态化产品——现金管理类

转眼间2020年已过半，新年起始就受到的疫情冲击，使得各行各业均受到了不同程度的影响，对于金融行业的考验更是不止于此。
在融资相对宽松，市场资金也整体比较充沛的大环境下，再加上金融加大了对实体经济的支持力度，企业融资渠道变得更加通畅，使得各类理财产品的收益都在持续下滑，对本质为财富管理的信托行业来说，同样也是压力倍增，信托行业的转型似乎已迫在眉睫。
从银保监会2019年8月份发布的64号文，到今年5月份下发的《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》， 其中，《办法》共5章30条，更是主要明确资金信托业务定义和管理原则：

根据最新行报，融资类信托发行规模和收益出现“双降”，这个结果，并不意外，几个月前就提示过投资者，目前信托业面临转型，单依靠非标融资类项目开展业务未来行不通，目前市场判断，金融类信托突起，而其中占比较大的，分别为标准化资产投向的现金管理类产品及TOF类信托。本章节中，笔者将重点给大家讲解信托新热门现金管理类信托：

一是限制投资非标债权资产的比例。明确全部集合资金信托投资于非标债权资产的合计金额在任何时点均不得超过全部集合资金信托合计实收信托的50%。
二是限制非标债权集中度。全部集合资金信托投资于同一融资人及其关联方的非标债权资产的合计金额不得超过信托公司净资产的30%。
三是限制期限错配。要求投资非标债权资产的资金信托必须为封闭式，且非标债权类资产的终止日不得晚于资金信托到期日。
四是限制非标债权资产类型。除在经国务院同意设立的交易市场交易的标准化债权类资产之外的其他债权类资产均为非标债权。明确资金信托不得投资商业银行信贷资产，不得投向限制性行业。

四条新建议（规定）中，与非标融资规模相关的是前两条，第三条主要是针对非标占比较多类型的资金池作出严格限制，最后一条实际是再度定义非标与标准化资产，同时规定资金信托严禁投资的领域。
解读1、2、3条：

这类信托项目，被誉为最safe的信托类别，很少有业内理财师提及，因为报酬低。此类项目也不太适合普通投资者，产品收益过低，与大多数信托类别特性相违背。这类产品特点是收益低，期限灵活，安全性高，底层投向流动性强。不同于普通资金池，实际底层不为纯非标：不存在期限错配，借新还旧。期限最短可仅做1个月，而且投资大部分是投资标准化市场。现金管理类信托筛选起来，没太多核心要素，首先要区分真假现金管理类产品，其次是选择上优先考虑管理能力较强的信托公司，较稳健的信托公司。关于真正意义上做到100%投向标准化资产，尤其是做到100%做到投标准化债权市场，无权益类的现金管理类信托，可以说风险最低，近乎为零，比起一般定期YH理财产品风险更低。

一、标准化与非标
先来解释一下，什么是非标资产，银保监会对非标资产的定义是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的资产类别，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权融资等。非标资产基本上都是银行的表外资产，这些资产的流动性相对较差，同时风险高低差别较大。举个简单例子，例如转让500万元金额的特定委托债权一般情况下，肯定没有转让等同金额股票容易，这就是资产流通性的差异。所以，非标资产和标准资产最主要的区别在于是否能够在公开市场交易即场内交易，即流动性和风险构成不同。

了解资产差别特性后，我们再来评判定期银行理财、普通资金池信托和现金管理类信托之间的差别。
定期银行理财（以招商银行理财为例）：

我所找来举例的产品是招商银行聚益生金私行91天的理财产品，产品说明书中明确写到有投资资管计划和信托计划的部分，而且占比区间是10%-100%，并没有额外写明这部分投资底层均为标准化资产或标准化资产的占比。意味着产品中可能存在非标投向，而且比例未知。而能够确定的是，这款银行理财，限制投向二级市场，也就是保证了产品底层投向中，不存在权益类投资的部分如股票，以债权资产为投资品种，涵盖标准化债权资产和非标准化债权资产。

普通资金池类产品与现金管理类产品的差别